文章会重点回顾在世界储备货币中，美元替代英镑的过程，以及如今美元如何显现颓势。
货币霸权的轮转，从15世纪的葡萄牙，到16世纪的西班牙，从17世纪的荷兰到18世纪的法国，基本都属于那个时代的贸易霸主。贸易老大的位置，在19世纪交到了英国的手里。在英国的全盛时期，它的全球实控面积达到了3300万平方公里，是本土面积的100多倍，北到加拿大，南到新西兰，中间还有印度南非和尼日利亚，这是前几代“硬殖民”的帝国从来没有达到过的高度，而凭借相对温和的“软殖民”政策，它把伦敦建设成了当之无愧的金融中心和贸易中心，凭借贸易把英镑输送到了全世界。
前几代的帝国霸权输送出去的都是金币银币，英国是第一个成功把纸币输出到全球的国家。全球贸易商都愿意接纳英镑这个纸片的重要原因，是在19世界初，英国创新出来了一个新的货币制度，金本位。1816年，英格兰银行承诺，英镑持有人可以按照固定汇率在英国银行里面换回黄金，并且它建立了全球第一家央行，英格兰银行，因为纸币可以滥发，但是黄金不能，所以正是这个举措，极大的提振了用户对英镑的信心，英镑和黄金挂钩，所以它的币值非常稳定，而英镑有了英国这个贸易体系的加持，毫无疑问，它是除了黄金之外，国际贸易的首选货币，并且逐渐侵蚀黄金在国际贸易中的市场份额。
英镑霸权起源于殖民+金本位，但也败于殖民+金本位，当殖民模式走到尽头，殖民的费用远远大于殖民的回报，帝国无力再支撑向全球兑换黄金的时候，英镑也就开始慢性衰落了。
英镑霸权持续了100多年，直到一战开始走向衰落。一战期间英国的整个战争开销达到了75亿英镑，4年花了过去40年的钱，负债率从战前的不到20% GDP飙高到了战后120% GDP，也因此违背了不会超过自己的黄金储备量印钞的承诺 ，开始自己印钱买自己的战争债。
一战期间，凯恩斯有一份1915年的秘密备忘录，他记载了一战期间英国发战争债，英格兰银行自产自销的一段往事。当时有一笔大概两亿美元的战争债，几乎没有什么人买，有90%都是英格兰银行自产自销，为了掩盖这个丢人的事实，英格兰银行就把一部分资金先秘密借给个人，再让这些人以个人的名义来买英债，结果导致英镑信用千疮百孔。
并且英国政府为了战后少还一点，在1919年英镑一次性贬值30%，原本的那块金字招牌金本位，也是到了战后的7年，1925年才实际恢复。这每一件事都像是一把利刃，捅在了英镑的信用上，也捅在了英债的持有人身上。
反观美元信用，在一战期间不断上升，一战前，英国重点发展金融的时候，美国在重点发展工业，到了一战的时候（1914），美国的经济体量就已经超过了英国+印度，是世界上最大的国家。1914英国颁布《对敌贸易法》，对协约国实施贸易封锁的制裁，有生意不做的时候，美国宣布中立，能同时对协约国和同盟国卖货。巴拿马运河在1914年开通，也给美国货的物流加了一个BUFF。一战期间美国的出口量一举超过英国，成为了世界最大的出口国。贸易逐渐侵蚀英国的市场份额，同时在金融上，美国也开始摸着英国过河，1879年，美国开始实施金本位，1913年仿照英格兰银行，设立了自己的央行，美联储。
一战期间，各个实施金本位的国家，都停止了纸币兑换黄金，防止黄金外流，战后开始逐步恢复，但是1919年美国率先恢复金本位，比英国1925恢复早了6年，这个6年的时间差，就让美元有6年的时间比英镑更加稳定和坚挺，成为了资本更优的选择。
一战后，以美元计价的债在全球占比，从毫无存在感一举拉升到全球占比50%左右，而英镑计价的外债从接近90%的比例掉到只剩50%。这个增长奇迹是如何发生的？在一战开战之初，英国是很想让伦敦成为同盟国提款机的，所以同盟国在英国发了很多英镑计价的战争债，但是随着战事的深入，英国自身情况变差，英国就不想让这些同盟国在伦敦市场大量发债，把自己的资金都吸走，影响自己的金融秩序，所以1915年开始，英国就在同盟国和美国之间介入斡旋，促成很多盟国，比如法国去美国发美元战争债。一战期间，法国在美国贸易一共约40亿美元，其中法国在美国的借款就接近30亿美元。
一战后，德国还不上战争赔款，眼见欧洲人又要打起来，美国人又站出来，在1924和1929，美国人推出了道斯计划和杨计划，两次给德国贷款还钱。正是这两个计划，让资本又高看了美元一眼，让一站期间稍有喘息的英镑再次哑火，美元计价的债占比又一次上冲，把英镑甩在身后。
美国借钱给德国，让德国有钱赔款给同盟国，同盟国拿了赔款，然后去还美元的债务。美国这笔钱左手倒右手，最后又回到了美国手里，这一进一出看着不赔不赚，但是这笔钱却让美元在欧洲实现了内循环，给美元又增加了一个使用场景。
到了大萧条期间，各国的黄金储备都面临着外流，1931年英国放弃金本位，1933年美国才放弃金本位，晚了两年，这两年的时间差让美元再次重复过去的故事。所以二战前各国的外汇储备里面，美元储备占比已经超过了60%。
一战期间，美国赊账卖货，其实是吃了不少亏，有人做过总结，大概欧洲欠美国116亿货款，最终只回收了70%左右。二战期间，美国再卖货，那就是现款现结了，黄金最好，美元也行，然后就掏空了很多国家的黄金。所以在二战结束的时候，美国的黄金储备几乎达到了两万吨之巨。然后就到了1944年布林顿森林会议，这时二战尚未结束，同盟国需要军备物资，同时也在谋划战后重建，两头都要钱。尤其是对于英国来说，从二战中期开始，他的黄金和美元就已经基本耗尽了，美国也不再提供贷款，交易很多都是以物易物。在二战期间，美国陆续跟30多个国家签订了《租借协议》，开始以物易物，基于这个协议差不多提供了500多亿美元的物资，其中最大的客户就是英国，差不多占2/3。英国为此付出了非常多的代价，他给了美国很多在英国本土和英联邦的军事基地，同时放弃了对于美国商品的高关税，以及对美元的汇兑限制。到了1944年，所谓的大英帝国已经被掏空，新旧交替的时刻就这么来了。1944年布林顿森林会议会议确定了美元兑换黄金，其他货币兑换美元的体系，正式建立了美元霸权。
然而金本位的美元体系只维持了27年，到1971年就崩溃了。这中间发生了什么呢？有一个非常重要的事就是冷战。冷战以前，其实整个美元的循环是非常良好的，从冷战开始以后，这个闭环就逐渐闭不住了。1950年开始，美苏冷战的军备竞赛，朝鲜战争，越南战争，都让美国的开销巨大。二战期间，是别人猛花钱美国来食利，但现在为了战争，猛花钱的变成了美国自己，美国的债务量开始攀升，同时欧洲复苏，亚太启航，中东又发现新的油井，每一条产品线上竞争都在加剧，美国的出口开始下降。
真正的转折点是在1970这一年，美国从顺差国变成了逆差国，这就让曾经向内流的黄金变成了向外流，美元开始不断的超发。于是特里芬两难来了：一盎司黄金兑35美元的固定汇率体系，在美国长期逆差的情况下，是很难维持住的。因为长期逆差，货币就要超发，货币就贬值，在长期逆差的情况下，美元的黄金就不断的外流，而他金本位的地基就在不断塌陷。
到了1971年，仅仅欧洲手里就已经有600多亿美元，而美国手里只有100多亿美元的等值黄金了。这意味着，欧洲国家如果联手挤兑美国的黄金，美元立刻就会崩。1968年，戴高乐拿着所有法国的美元储备去找美国兑换黄金，随后欧洲各国纷纷效仿，美国的黄金不够用了。所以，成也金本位，败也金本位。美国当年把英镑挤下神坛，用的招儿就是两次利用了英镑停兑黄金的档口。天道轮回，如今被挤下神坛的是美元了。
1971年，尼克松宣布外国央行所求的美元，美国停止向他们兑换黄金。
从此美元与黄金脱钩，英镑走过的老路，美元也在走了一遍。至此，美元35 : 1兑黄金的承诺已经成为了历史。美元开始慢慢贬值。金本位是英镑成功的成熟方法论，既然学习英镑用金本位的老路已经走不下去了，美元就需要开拓一条没有人走过的路，换一个新的锚。二战给美国留下的遗产不仅仅是《布雷顿森林协议》，还有《租借协定》。租借协定给美元霸权留下了一个重要的基石，就是大量的军事基地。
当年靠着租借协定，还有各种类似的协定，美国用装备大量的换军事基地，二战后美军的海外基地一度高达上千个。现在这些基地虽然减少到了几百个，但依然遍布全球。霸权背后“金本位”已经挂了，但是“炮本位”还在，黄金挂不住了，那黑金（石油）能不能挂住呢？
1973年第四次中东战争，炮本位开始发挥作用，1973中东对美国石油禁运，美国的通胀率飙升，同年基辛格访问沙特，跟沙特王室，做了可能是美元二战之后最重要的一次利益交换。
美国向沙特王室提供武装保护，但是作为交换，以后OPEC石油全部的交易都要用美元，并且沙特要把收到的美元以购买美国国债的形式让他回流美国。沙特王室一番挣扎权衡之后，答应了这个利益交换。
在美元与黄金脱钩之后，美元一直都缺一个”锚“，既能保证美元在国际大宗交易里面的使用，又能确保美元的回流。而原油，作为当时全球能源占比48%的战略性大宗商品，当之无愧的”黑金”石油，实为美元换”锚“的最佳之选。
OPEC卖的油有一个绝妙之处，就是可以帮美元去进行闭环，当时他的很多客户都是欧洲国家，刚好他可以从欧洲收款，充当一个中介，把美国发到欧洲的美元回收，减少美元脱离金本位之后，美元泛滥所带来的一系列影响，来稳定美元的币值。所以沙特答应之后，我们就看到情况发生了这样变化。1973年6月的协定里，原本OPEC国家开始计划用11国一篮子货币来作为石油定价的基准，但是在1974年基辛格访问沙特以后，这个计价的基准就变成了美元，由此世界货币于是进入了石油美元的时代。美元从此脱离了英镑方法论，开启了布雷顿森林2.0时代。
在这之后就是我们所熟悉的世界了，石油美元霸权在军事的保护下横行，尽管冷战结束，美元一度在储备货币里跌到了45%的低位，一场海湾战争就把份额打了回来。凭借至今依然全球第一的美军基地数量，加之全球第一的军费开支，每一次有国家打算绕开石油美元，最后总是绕不开，被牢牢的绑在了美元的战车上。
货币霸权其实与每一个时代的权力中心基本上是吻合的，从葡萄牙到西班牙，从荷兰到法国，从大不列颠到现在的美国，每一个货币主导的时间都在100年上下，而美元霸权从一战算起至今也差不多走过100年了。
100年前，英国英镑松动有两个关键的时间点，分别是在一战后他的负债率达到了GDP130%的时候，还有二战后他的负债率达到了250%的时候。如今美债总额已经过三十万亿美元了，负债率在疫情后一度达到了GDP的130%，已经接近了英镑在第一次松动时候的负债率。那么现在美元霸权有没有松动呢？
在回答这个问题之前，我们可以先看张图，上面这张图表示的是美债各类买家的占比，美债买家的变化一定程度上就会反映出霸权力量的强弱。
2009年美债的规模大概是十万亿，那个时候买家基本上都是各国央行（蓝色部分），他们的占比最大达到了三成，而美联储自产自销的比例其实是很小的。如今的美债规模已经比十年前涨了三倍，到今天的30多万亿了，那多出来的20多万亿美债谁买了呢？答案是大部分都是美国美联储自销了，也就是红色的部分。第二大买家已经是美国机构和美国的个人投资者，也就是黄色部分，而蓝色代表的个股央行，如今都在去美元化，他们的占比已经降到两成不到。
自产自销占比的提高，一定程度上就代表了一个货币霸权衰落的开启，这是英镑留下的经验。回头再看这张图，不仅红色美联储自产自销的比例提高，并且黄色部分里面也有可能是有猫腻的。正如当时的英国，美联储也可能把钱借给个人再用个人的名义购买美债。
回顾美元替代英镑的过程，整个算下来花了百十来年。低调的蓄力了就快100年，而货币替代的过程也用了差不多快80年。从19世纪美元开启金本位算起，第一波蓄力了20年，才在一战之后抓住了历史性的机遇，让美元一举超越了英镑，第二波又跟英镑继续角力了30年，中间经历了大萧条，才等到了二战之后的历史机遇，一把用布雷顿森林协议正式摘下了英镑霸权的皇冠，又过了30年，到布雷顿森林协议2.0，英镑在全球储备货币里面才掉到了不足10%份额的这样一个地板位上，正式封印了英镑的霸权，所以前前后后80年过去了，这个新老交替才算是正式的完成。
从历史看，货币霸权的更迭是缓慢而渐进的，去美元化可能还要大几十年才能见分晓，不过我们很快就会见证一个重要的历史节点，石油-人民币结算，这也许是人民币摸着美元过河的第一步。
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